Cum-Ex im Lichte des Börsen- und Wertpapierhandelsrechts

Die Untersuchung erweitert und ergänzt die bislang
vorwiegend steuerrechtlich und steuerstrafrechtlich geprägte Auseinandersetzung mit
Cum/Ex- und Cum/Cum-Geschäften. Die Arbeit fragt konkret danach, wie steuerlich
motivierte Wertpapierhandelsgeschäfte, insbesondere in Gestalt von Cum/Ex und
Cum/Cum, unter dem Gesichtspunkt des Marktmanipulationsverbots zu bewerten sind, und
welche Konsequenzen sich daraus für die rechtliche Verantwortung der Börsen- und
Wertpapierhandelsaufsicht ergeben.

»Cum/Ex in light of stock exchange and securities
trading law. Tax-motivated securities transactions as prohibited market
manipulation?«: The thesis contributes to the debate on cum/ex and cum/cum
transactions, which has so far been dominated by tax law and criminal tax law.
Specifically, the thesis focusses on how tax-motivated securities transactions,
particularly in the form of cum/ex and cum/cum, should be classified in terms of
market manipulation prohibitions and what the consequences are in terms of legal
responsibility of stock exchange supervision and securities supervision.

1. Grundlagen steuerlich motivierter
Wertpapierhandelsstrategien
Cum/Ex-Modell mit Leerverkauf – Cum/Cum-Modell – Rolle der Kurssicherungsinstrumente
– Verschiedene Transaktionsstrukturen – Varianten steuerlich motivierter
Wertpapierhandelsstrategien

2. Zuständigkeit der Börsen- und Kapitalmarktaufsicht
Grundlagen der Börsen- und Kapitalmarktaufsicht – Interne Börsenaufsicht – Externe
Börsenaufsicht – Kapitalmarktaufsicht

3. Auswertung öffentlich bekannt gewordener Sachverhalte im Hinblick auf Anomalien
und sonstige Auffälligkeiten im Marktgeschehen
Absprachen zwischen den Beteiligten – Kreislaufgeschäfte – Bepreisung von
Kurssicherungsinstrumenten – Erhöhte Handelsvolumen um die Dividendenstichtage –
Anormale Kurseffekte

4. Verbotene Marktmanipulation durch steuerlich motivierte Wertpapiergeschäfte
Grundlagen des Marktmanipulationsverbots – Cum/Ex ohne Trade-Request als
handelsgestützte Marktmanipulation – Cum/Ex durch Block-Trades als handelsgestützte
Marktmanipulation – Cum/Ex mit Trade-Request als handelsgestützte Marktmanipulation –
Cum/Ex per Delayed-Settlement als handelsgestützte Marktmanipulation – Cum/Cum ohne
Trade-Request als handelsgestützte Marktmanipulation – Cum/Fake als
handlungsgestützte Marktmanipulation

5. Pflichten der Börsen- und Kapitalmarktaufsicht im Zusammenhang mit steuerlich
motivierten Wertpapierhandelsstrategien
Interne Börsenaufsicht – Externe Börsenaufsicht – Kapitalmarktaufsicht

6. Pflichten des Börsenträgers im Zusammenhang mit steuerlich motivierten
Wertpapiergeschäften
Stellung des Börsenträgers – Pflichtenprogramm

7. Maßnahmen zur Aufdeckung und Vermeidung von Börsen- und
Kapitalmarktrechtsverstößen
Vorbemerkung – Börse – Börsenträger – Börsenaufsichtsbehörde – BaFin – Bundes- und
EU-Gesetzgeber

• By (author) Tim-Lennart Kecker